[摘要] “合肥要出大事，一群商界屌丝正在合谋一件大事”，一条“惊悚”微信引起小编的关注，究竟要出什么大事呢？原来，一个叫大伙投的众筹网站上线，8月31日准备路演，这件事对内地的合肥来说也算是一件不大不小的事。
“合肥要出大事，一群商界屌丝正在合谋一件大事”，一条“惊悚”微信引起小编的关注，究竟要出什么大事呢？原来，一个叫大伙投的众筹网站上线，8月31日准备路演，这件事对内地的合肥来说也算是一件不大不小的事。
主持人：今天我们首席看市邀请到的专家是东方证券首席经济学家邵宇先生，您好。9月份出台个重要的经济数据，官方PMI的数据，这个数据现在是51.1%，出现了一个较大的回落，那么从您专业研究的角度怎么来理解这个回落背后的因素呢？
东方证券首席经济学家邵宇：其实在上一次节目里，我也特别提到，咱们现在整个中国宏观经济进化过程中，出现了一些明显的断裂的地带，我称之为叫做三重断裂带，我们现在看到实时的PMI的指数，你会看到做了一个印证，比如说层的断裂带，我们觉得主要是增长的断裂，也就是我们从原来比较高的10%这样一个年均增速下到7%，7.5%左右，主要是投资方面的动力出现了比较大的问题，那么其实今年做了这样一些政策的调整，包括大家说一些微刺激也好，或者说定向刺激也好，它主要是能够做到一件事情，它是要能够抑制住房地产投资的下滑，因为其实做很多基础建设你才能抵上一小部分房地产开发这样一个投资增速的下降，所以我们看到，不断做一些刺激，到现在为止，我们看到这样一个动力还是不足，也就是来自基础设施这方面高的投资增速，还不足以房地产由于内升需求下滑所导致的投资的下滑。
第二个问题，也是来自于我们所谓净出口，也就是所谓全球化的一个断裂带，那么我们早就做了这样一个判断，全球化3.0这样一个阶段，非常甜蜜的中国生产，中国到资源性国家去买大宗原材料，原材料，大宗商品牛市，然后生产出产品，卖给美国人，卖给这样一个消费性经济体，现在看起来，危机以后也就停下来了。
所以我们可以看到，因为整个外围大循环它已经停止，或者相对减速，那么整个外需的拉动，它不足，也就是我们看到出口的订单，或者净出口，不光是比较微弱，跟以前危机之前20%的增速没法比，同时它也波动非常地剧烈，因为其实一下大家说，美国经济好了，欧洲经济差了，它始终没有形成大的趋势性上升。所以我们可以看到，不管是投资方面，还是出口以及外需方面，相对来说都是比较软的，这也就解释，或者印证了，我们今年经济进展到现在，PMI指数的现状。
主持人：从目前来看，国内也在做结构的转型，经济结构的转型，这中间希望能够启动内需，能够接替，投资和对外贸易三驾马车中的两驾。那么从现在情况看，您觉得下一步，市场在延续发展之下，8月与7月有比较大的落差了，那么之后是阶段性的落差，还是说会形成惯性的趋势，持续的下滑呢？
东方证券首席经济学家邵宇：其实我们决策层已经认识到了，这叫做新常态，但我们投资者心态的调整，需要一个过程。问题在于资本市场是做预期之间的差的，那关键是市场的心态有没有调整到这样一个位置，我作为市场参与人士我是这样理解的，确实我们觉得经济增速，一定水平的回落可以接受，那么这个可接受的底线，今年一定要守住，比如说现在看到这么多刺激的政策，微刺激的政策，包括要出现定向的降息，定向的降准，它都能够使经济拖住一个底，市场预期也会够跟上，也就OK，今年风险释放也不过如此，当然这个我们需要更多实体的数据来验证，因为PMI是一个先行的指数，需要比较硬一点的发电量，铁路用量，以及后续的工业增加值，一系列数据的支持，使得我们投资者心里头，守住底线能够得到确认。我们就会去慢慢适应这样一个所谓新的常态，在其它方面，比如流动性方面，我们看到现在的流动性，应该说中央银行提供的流动性比较充裕的，也就是无风险率水平是明显下降了，银行间的资金价格已经比相对去年高点，已经明显下降了，但是问题在于在这个终端的经济，也就是实体经济的这样一些企业，它的融资并没有，成本并没有得到相应的缓解，也就是无风险率下降了，但是因为风险偏好在上升，这当然银行，或者金融机构，基于目前这样一个宏观经济的这样一个现象所做的这样一个内升的一个判断，但是它的结果就是使得什么，因为风险偏好的上升，所以你终端这块利率，并没有明显的下降，这也阻碍了经济进一步发展，或者转好这样一个空间。
所以我们觉得接下来，看起来，明显的定向的降息，能够有利拉动经济的平均这样融资成本的一个下降，这个会给整个经济的活力，带来更多的这样一个影响，也就是我们刚才提到这样一个断裂带，我们能看到它不是快速下降，而是有一个缓和的过程，现在的特点就是这样子，就是我们有比较明确的软着陆，那么在这个过程中，稳住大家市场的情绪和信心。
主持人：您刚才提到了，通过降息是不是就能够简单地使得现在社会终端的融资成本，迅速得到下降呢，这一点您的观点怎么样呢？
东方证券首席经济学家邵宇：我觉得应该是可以做到这一点，比如说央行通过PSI比方向定向的国家支持的这些金融机构，比如说国开行，他能够做一些棚户区的改造，或者做重点项目的投资，这样这些项目整个建设的年限，或者平均的比率都是比较低的，所以通过定向这样一个降息，我能使得这样一些项目得到持续的融资，那么还有一些比较薄弱的领域，比如三农，小微更是这样，因为天生他们拿到的这样一个融资成本，就是市场上本来就是的，通过这样一个政策这样一个行为，我能够有利降低他们可以获取的实际的资本成本，会有助于这些薄弱领域投资也好，发展也好，那么都会得到相应的伸展的空间，这一点我们还是比较有信心的。
主持人：另一方面我们市场投资者关注点，现在还是放在A股市场中间。我们在前面节目中，和一些专家讨论的时候，大家也都认为，目前特别7、8月份，A股市场的反弹似乎进入上升，或者可以验证的某种逻辑通道里面了，从这个角度来看，从宏观经济发展的趋势，到货币政策发展的动向，再结合现在A股市场的变化趋势，那么邵宇先生您观察A股市场的发展趋势会是怎么样的？
东方证券首席经济学家邵宇：应当说7月份这样一个反弹应该是比较完美，或者比较典型上涨的结构。而我们知道，专业人士来看这样一个投资总三个要素，是基本面，因为基本面会影响到企业的盈利，因为7月份这样一个经济数据相应好转的，也就是我们看到各种微刺激的这样一种动作，它有了相应的这些效应，那么整个宏观经济也就能够企稳并且回升，那这一点基本面能够得到保证，那么之后这些盈利的数据，它迟早也会有一个回升的过程，那么这是一个盈利的基础；第二是流动性，因为不管是定向的降息，还是降准，都使得流动性相应得到宽松，那么流动性这样一个充沛，大家会愿意去配置比较高的风险资产，这个时候得到流动性的这样一个支持。第三就是情绪，我们可以看到，7月份，8月份，有很多政策这样一个释放，包括反腐一些新的进展，我们觉得这些都使得市场情绪有所这样一个优化。同时我们知道在7、8月份反弹，特别7月份这样一个反弹，还是考虑到沪港通的原因，因为海外投资者觉得这可能是中国复苏一个新的窗口，那么他们愿意在全球配置里面，把更多权重放到新兴经济体，包括中国这样一个市场上来，因为预期的话，10月份会正式开闸，所以做一些市前布局我们觉得都非常正常，那么在这样一个国内投资者和国外投资者相互呼应，在流动性，情绪，宏观基本面支持下，我们看到这样相应的蓝筹估值的修复过程。
那么现在往后头看，我们觉得这三个要素都在发生一些微妙的变化，首先我们觉得宏观经济现在看起来，能够守住就挺好的，这是宏观经济方面；那么流动性方面，我们觉得继续这样一个降准降息，能够维持流动性的温度，那也是非常好的，现在关键就看接下来在改革方面，或者说在重大政策举措方面，是不是能够推进一系列的重大动作，那么这样我们对市场还是有信心，特别会把投资方在改革相关的主题上。
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